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上市险企2023M7 延续高增趋势，后续关注新产品适应水平及开门红筹备情况2023 年7 月5 家上市险企寿险总保费合计1076 亿元、同比+21.0%，增速较6 月下降4.9pct，其中：中国太保+89.8%、新华保险+21.9%、中国平安+14.9%、中国人保+12.8%、中国人寿+4.7%，上市险企7 月保费同比延续此前扩张趋势，预计主要系新单同比改善带动。2023 年前7 月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+10.0%、中国太保+9.7%、中国平安+9.0%、中国人寿+6.8%、新华保险+6.6%。

进入到Q3 后，政策端负债成本降低催化依旧存在，由于7 月末为高定价产品自主下架时点，7 月进一步释放居民预防性储蓄需求。考虑到负债端景气度较高，新业务保费同比高增有望带动代理人收入高于往年同期，叠加前期客户资源消耗较大，预计Q3 后两月份新业务增长或面临一定压力，但全年角度看景气度依然维持较高水平。负债端后续关注渠道队伍对新产品适应水平及开门红筹备情况。

中国人保人身险板块7 月延续高增趋势

中国人保人身险板块2023 年前7 月长险首年保费同比+18.0%，增速较前6 月改善1.3pct，7 月长险首年保费23.1 亿元，同比+56.8%，同比较6 月下降153.9pct，延续此前高增态势。同时，产品结构持续改善，7 月期交首年保费同比+71.5%、趸交保费同比+32.6%。

2023 年7 月新车销量同比转负拖累车险同比，意健险、责任险单月同比承压2023 年7 月4 家上市险企财险保费收入709 亿元、同比为+0.2%，较6 月+8.8%下降8.7pct，各家险企7 月财险保费同比分别为：众安在线+35.3%（6 月+52.4%）、太保财险+4.5%（6 月+10.1%）、人保财险-2.3%（6 月+10.0%）、平安财险-2.5%（6 月+2.6%）。根据中汽协数据，2023 年7 月乘用车销量同比-3.4%，同比较2023年6 月下降5.5pct，连续3 个月下降，拖累车险保费增速。人保财险7 月车险保费同比+3.3%，增速较6 月下降0.4pct，连续5 个月下降，7 月非车险中意健险及责任险同比分别为-16.4%、-70.7%，拖累7 月整体保费增速，责任险或受到大灾影响拖累展业，7 月农险同比+2.2%、企财险+5.5%、信用保证险+20.7%。众安在线7 月保费32.7 亿元、同比+35.3%、月环比+0.5%，超过2023 年6 月的32.5亿元成为历史最高单月保费收入，延续高增表现，众安在线综合成本率全年改善空间较大以及2023 年权益市场表现优于2022 年同期，2023 年净利润有望改善。

负债端预期下降不改全年高景气度，后续关注开门红筹备及资产端改善高定价产品7 月底自主下架带来7 月新单保费同比延续高增趋势，预计8、9 月将受需求端客户需求前期消耗较大以及供给端渠道队伍学习适应新产品、阶段性休整影响新业务增速有所下降，但全年视角看负债端仍然维持较高景气度且长期看供需改善趋势明显。负债端后续关注开门红筹备进展及渠道队伍新产品掌握情况，短期板块弹性将来自于资产端改善，关注长端利率变化趋势。首推负债端改善延续性较强的中国太保；关注资产端边际改善及低基数带来的弹性，受益标的新华保险。推荐中国平安、中国人寿。受益标的中国人保。港股推荐众安在线、友邦保险和中国财险。

风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。